Las autoridades monetarias dominicanas deben aumentar la tasa de interés de política monetaria (TPM) en la próxima reunión de finales de septiembre, advirtió ayer el economista dominicano Jaime Aristy Escuder.
El también matemático y catedrático universitario sostiene que el margen se ha reducido y que la señal enviada por la tasa de referencia debe ser consistente con las condiciones efectivas de liquidez del sistema financiero. En el abordaje del tema con el periódico elCaribe y CDN 37, Aristy Escuder explicó que la tasa de política del Banco Central se ha mantenido en 5.25%, mientras que la tasa neutral nominal se ubica en 6%. Esta última resulta de sumar una tasa real neutral estimada en 1.5% a una inflación esperada a doce meses de 4.5%.
Desde su punto de vista, la diferencia de 75 puntos básicos deja ver que la señal de política monetaria es, en términos técnicos, expansiva, aun cuando las circunstancias exigen una postura neutral o incluso restrictiva. Partiendo de eso, sostuvo que el Banco Central debe aumentar su tasa de interés de referencia y gestionar la liquidez de forma óptima y consistente con esa postura.
El matemático señaló que el problema no se observa únicamente en la tasa de referencia, sino que la contradicción se confirma al observar que el mercado registra un endurecimiento monetario. Calculó que entre diciembre de 2025 y agosto de este año la tasa pasiva aumentó 129 puntos básicos, hasta colocarse en 7.37%, y la activa subió 80 puntos básicos, hasta 14.08%, mientras el crecimiento interanual de los préstamos fue de apenas 7.7%.
Agregó que durante ese período se han perdido más de dos mil millones de dólares de reservas internacionales netas, si se descuentan los 2,750 millones de dólares que se recibieron en febrero por concepto de emisión de bonos soberanos. Todo ello significa, según su explicación, que mientras las autoridades envían una señal expansiva a través de su tasa de referencia, las condiciones efectivas de liquidez del sistema financiero dominicano operan en terreno restrictivo.
Aristy Escuder consideró que el divorcio entre la tasa de política y las tasas de mercado (activa y pasiva) distorsiona la señal que reciben los agentes económicos y resta eficacia al principal instrumento de política monetaria.
El profesional de la economía y las matemáticas sostuvo que el margen entre ambas tasas de referencia estaría casi agotado si se situase en 1.37%, muy distante del promedio del 4% observado durante la ejecución de la política monetaria basada en metas de inflación.
El planteamiento que hace Jaime Aristy Escuder parte de un entorno internacional que él describe como complicado. Explicó que el choque energético se intensificó por el recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente (entre Estados Unidos, Irán e Israel), la inflación se resiste a ceder en las principales economías desarrolladas y una espiral alcista de los rendimientos de deuda soberana amenaza con extenderse a las finanzas públicas de todo el planeta.
El “oro negro” en ascenso
En su exposición sobre la cuestión, Jaime Aristy Escuder resaltó que el precio del petróleo ha retomado una trayectoria ascendente ante la agudización de la guerra entre Irán y Estados Unidos. A finales de la semana pasada, el crudo WTI superó los 100 dólares por barril, frente a los 69 dólares registrados a inicios de julio. Ayer, el crudo de Texas finalizó la jornada 101.39 dólares por barril, con un incremento del 1.34%.
Los cálculos del economista indican que el repunte obedece al cierre casi total del estrecho de Ormuz por Irán, agravado por el ataque con drones lanzados desde Iraq contra el oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita, con capacidad para transportar hasta 7 millones de barriles/día hacia el puerto de Yanbu, en el mar Rojo, lo que obligó al reino saudita a suspender sus operaciones. Añadió el avance de los rebeldes hutíes, que buscan controlar el estrecho de Bab al-Mandeb, otro paso estratégico para las exportaciones petroleras del golfo Pérsico.
Afirmó que el impacto sobre los derivados del petróleo ha sido severo, y dijo que el galón de gasoil alcanzó un récord de 6.06 dólares en Estados Unidos, muy por encima de los 3.71 dólares de hace un año y del máximo histórico previo de 5.82 dólares observado en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania. “El gasoil es un insumo crítico para el transporte de mercancías y la actividad agrícola, por lo que su encarecimiento tiende a trasladarse rápido al resto de la economía”, explicó.
Y agregó: “La política arancelaria de Trump amenaza con prolongar el traspaso de los aranceles a los precios estadounidenses, justo cuando la inversión masiva en proyectos de inteligencia artificial provoca una presión significativa sobre la demanda agregada”.
En ese contexto, indicó que la inflación de la eurozona se elevó a un 3.3% interanual en agosto. El Banco Central Europeo respondió con su segundo aumento de la tasa de interés de referencia en lo que va de año, hasta situarla en 2.5%. Christine Lagarde advirtió que las presiones inflacionarias “serán más duraderas de lo anticipado,” y los mercados de derivados han comenzado a descontar dos alzas adicionales de esa tasa antes de que concluya 2026. De este lado del Atlántico, explicó Jaime Aristy, la inflación interanual de EE.UU en agosto, medida por el índice de precios al consumidor, se mantuvo en 3.4%.
Criterio de los analistas y foco de Reserva Federal
El economista recordó que los analistas estiman que el índice de precios del gasto en consumo personal subyacente, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal habría aumentado un 0.3% en el mes, lo que arrojaría una tasa interanual cercana a 3.4%, lejos de la meta del 2%.
La persistencia de la inflación estadounidense modificó, según explicó, las expectativas sobre la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto programada para esta semana. Antes de conocerse el dato de agosto, los futuros de tasas de interés asignaban una probabilidad de 70% a un aumento de 25 puntos básicos; tras el informe, la probabilidad escaló a 86%. Señaló que el mercado prevé que antes del cierre de año habrá un segundo ajuste y otro en enero de 2027, cuando se coloque en un rango de 4.25% y 4.5%. El rendimiento de las notas del Tesoro a 10 años rozó un 4.98% a fines de la semana pasada. (EC-mp)
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